當前國際上股票發行制度主要包括注冊制、混合制和核準制三種。三者的主要區別在于股票發行權的歸屬問題。核準制下，監管機構需要對上市企業的發行資質進行實質審查和判斷；注冊制下，發行人的實質條件不作為發行審核要件；混合制結合了信息披露原則和市場化定價，但同時也保留了實質審核權。從核準制到注冊制，政府監管逐漸減弱，市場作用逐漸提升。

 

目前美國及日本等發達資本市場采用注冊制，德國、中國香港等資本市場以混合制為主。此前我國主板一直采用核準制，2019年7月，科創板正式開板并試點注冊制；2020 年8月，創業板試點注冊制；2021年11月，北交所成立并試點注冊制。2022年，證監會多次提及全面注冊制，但是并未正式落地。今天終于官宣了，中國股市正式進入全面注冊制時代。

 

之所以要穩妥推進注冊制，主要還是中國資本市場的成熟度有待提升，包括相關的法律法規、監管政策、投資者教育等，都需要在實踐中不斷完善，避免全面放開帶來的各種風險。從國際經驗來看，成熟較高的市場，采取注冊制的效果較好。
 

注冊制不代表沒有審核，而是證監會將審核權利下放至交易所，證監會對上市企業從實質性審查轉變為形式審查。證監會更加關注事后監管，對虛假披露與欺詐發行等違法行為的打擊力度會更大。
 

全面注冊制后，上市條件也有所放松，不再對企業的股本、資產等財務指標設硬性要求，更關注企業的持續盈利能力或研發投入等，發行條件更加多元化。企業上市更加容易，發行速度更快，企業通過證券市場融資積極性更高，有利于資本市場擴容。
 

全面注冊制的改革不僅僅是審核制度的改革，還包括做市制度、漲跌停制度、融資融券制度等對應的完善，從而提升市場資金的流動性。昨晚夜報提到北交所股票全線上漲，就是是受到北交所做市交易即將上線的刺激。
 

對于一級市場股權投資基金而言，全面注冊制后，基金退出更加容易，更多的資金愿意參與到早期投資來，扶持創業企業發展。
 

全面注冊制的推行有利于券商增加營收，尤其是以投行業務見長的券商，比如中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券、國泰君安等。今天券商板塊下午突然拉升，顯然是一批提前知情的資金進場了。

 

全面注冊制并非都是利好，證券市場已經在發生一些新的變化，并打破以前的一些“投資信仰”。
 

最直接的變化就是上市公司的質量可能就良莠不齊了，之前有人幫你精挑細選對象，現在看一眼基本信息就帶給你相親，咱們自己就得多長長眼了。如何從海量的股票中挖掘到有投資價值的好股票，真的要考驗投資水平了。這也就是成熟資本市場里機構投資者占比較高，而散戶較少的原因。
 

另一個變化是更多新股將面臨破發。之前大家搶著打新，因為中簽必然大賺一筆?？苿摪搴蛣摌I板注冊制后，已經有很多新股破發了，打新不再是必然賺錢的，大家參與的積極性也就降低了。
 

還有個變化是上市公司殼不值錢了。之前很多經典的“借殼”案例，一家ST股票本來要退市了，會被很多資本方盯住，一旦借殼成功，股價上漲好幾倍。當年360借殼江南嘉捷，連收18個漲停，股價最高漲了8倍，還有人洋洋得意地分享自己是如何預判360借殼江南嘉捷并提前埋伏的。這種事情以后不會再有了。
 

還有個重要的變化，隨著A股上市公司激增，會出現越來越多的“仙股”，公司規模不大，本身沒什么問題，就是沒人關注，流動性很差，估值也低。這在美國和香港市場司空見慣。資金的注意力會集中到那些人氣比較旺的股票上，優質藍籌股和明星科創股會獲得更高的溢價，這就是股市的“眼球效應”。
 

為了在股市的牌桌上不被洗牌洗掉，一起努力修煉吧。